热点关注 沥青近远月价差激烈博弈背后的逻辑沥青月差在高位沉寂了许久后迎来了趋势性行情，市场近期对月间套利的关注度也逐渐高于单边。在沥青近远月价差的激烈博弈下，笔者做出以下思考。

　　（1）近期沥青月差走出了趋势性反套行情ayx爱游戏体育官方网站，目前沥青12-03月差为127元/吨，10月初从220元/吨左右至今走缩接近100点；沥青12-06月差为155元/吨，10月初从250元/吨左右至今走缩接近100点。

　　（1）正套经典总结：2018年11月，月差走出正套行情（min-40元/吨→max318元/吨），现货价格由3650元/吨下降至3350元/吨，12合约期货价格3300元/吨下降至2700元/吨。基差大幅走强至back结构，产量11月份迎来下半年新低，库存较低且淡季仍维持去库。

　　（2）反套经典总结：2021年10月，月差走出反套行情（max-50元/吨→min-180元/吨），现货价格持稳在3100元/吨附近，12合约期货价格从3500元/吨下降至3000元/吨后反弹至3200元/吨。基差维持contango结构，产量于10月份达到阶段性高点，库存旺季仍出现累库。

　　（3）今年情况（2022年10月）：现实是现货未出现大幅下跌，高基差+低库存+0仓单；而预期11月高排产叠加需求于11月转弱，库存有所累库。

　　a.低相关区间：【0%，30%】；中相关区间：【30%，60%】；高相关区间【60%,90%】；

　　（1）当前的反套逻辑在于：部分认为01估值低，可加仓收基差，若价格合适，01、03、06可以接货年后卖；若随着11月需求走弱形成累库后带动现货价格下探至3800-3900元/吨，基差逐渐收敛，反套结构（180元/吨→120元/吨）会较为顺畅，可考虑高位二次进场，但随时间推移风险增加。

　　（2）当前的正套逻辑在于：高基差+低库存的经典正套模型下，认为年前还有一波收尾工程，近端仍是强现实（现货较为坚挺且没有看到大幅累库），基于交割逻辑提前布局多单或软逼仓行情皆有利于正套走出。

　　（1）期货下跌至3750元/吨之后带动现货市场的情绪转弱，此时仍维持540元/吨的高基差，山东现货缓慢降至4100元/吨-4300元/吨区间，进一步看市场能否接住，市场需求若接不住，那么现货价格继续降价，库存继续显性累积，期货继续下跌，导致现货成交更弱。市场普遍买涨不买跌，因为这个时候库存买完了价格下跌就贬值了，如果下游需求被之前的上涨打压或随季节性转弱，市场缺乏刚需来接住库存，就会继续下跌，高基差不断收窄，库存不断累积，到最后从back变成contango。

　　（2）成本端对沥青估值有一定扰动，从成本的角度看，目前成本端处于back结构，沥青结构发生逆转往往首先伴随着成本端的变动；从资金的角度来看，趋势性行情的走出也需要资金的推波助澜，往年净多单持仓为负值，今年则有拐头向上的趋势。

　　（3）现在库存仍未出现累库，所以现货一直都是阴跌。Back结构修复的路径如下：1.结构在出现累库一段时间后以现货价格下跌逐渐修复。2.盘面通过长期供需预期改善的形式大幅上涨修复结构的概率小一些。返回搜狐，查看更多